，从前的白酒老三营收净利洋河怎么了润双双暴降

在职业竞赛加重
、白酒老三消费结构继续调整的营收洋河布景下，留给洋河的净利降窗口期正变得越来越短
。  。润双

作者/无字 
。双暴

出品/新摘财经 。白酒老三

 
。营收洋河

白酒职业进入调整期，净利降洋河极速“掉落”。润双

2025年4月28日，双暴江苏洋河酒厂股份有限公司（简称为“洋河”）发表2024年及2025年Q1财报 。白酒老三2024年，营收洋河洋河营收288.76亿元，净利降同比下滑12.83%；归属净利润66.73亿元 ，润双同比跌落33.37%。双暴

时刻来到2025年 ，洋河的成绩跌幅进一步扩展 ，一季度营收110.66亿元，同比骤降31.92%；归属净利润36.37亿元 ，同比暴降39.93%。

不可否认的是 ，因经济承压、需求放缓 ，2023年以来，我国白酒职业进入新一轮调整周期，许多酒企均面对巨大的下行压力  。但横向比照来看 ，大部分酒企仅成绩增速放缓
，并未呈现与洋河相似的成绩暴降问题。

由此来看 ，洋河身陷囹圄
，很大程度上都是因为其间心竞赛力走低所造成的。此前，凭仗大手笔宣发叠加深度分销的粗豪式运营策略 ，洋河稳居我国“白酒老三”。但现如今 ，在白酒职业下行压力较大的布景下，洋河并未做到精细化运营 ，天然难以站稳脚跟。

一、白酒职业进入调整周期 ，

洋河失守年度方针。

 
。

作为消费范畴的典型工业 ，在经济承压以及消费趋于慎重的大布景下，白酒职业不可避免地会遭到较大冲击。国家计算局发表的数据显现，2024年，我国规划以上企业白酒产值为414.5万千升，同比下降1.8% 。这是我国规上白酒产值接连第八年跌落。

在此布景下，许多白酒企业都难以独善其身 。2024年双十一期间 ，在电商途径，五粮液普五的价格仅为800元/瓶左右，比出厂价低约200元。无独有偶 ，同期53度500ml飞天茅台的线上价格也跌破2000元
 。

面对白酒业的颓势，洋河并未束手待毙，而是于2024年头喊出了“营收同比增加5%-10%”的年度方针。为此，2024年，洋河抛出了55.16亿元的出售费用，同比增加2.4% 。其间广告促销费36.49亿元，同比增加5.44%
。

但是，数十亿元的广告费，并未推进洋河的白酒销量增加
。财报显现，2024年，洋河白酒出售量为13.91万吨，同比骤降16.3% 。

更令资本商场感到焦虑的是 ，因为品牌知名度不及茅台、五粮液、泸州老窖等企业，白酒业下行的布景下，洋河还开端失守中高端商场。

财报显现 ，2024年，洋河中高档酒营收243.17亿元 ，同比骤降14.79%，一般酒营收39.31亿元 ，同比削减0.49%。因中高档酒成绩走低，洋河白酒事务的毛利率仅为74.16% ，同比跌落2.07个百分点。

比照而言，同期茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企的毛利率别离为92.01%
、82.21%、87.54%，远高于洋河。

归纳来看 ，白酒职业来到新一轮调整期后 ，大部分酒企日常运营时 ，的确都面对较大压力 ，但鲜有酒企与洋河相似 ，呈现投入产出比严峻下滑的问题。这很大程度上都是因为
，洋河的途径存在缺点。

二
、经销商仍在增多 ，

但对洋河缺少决心。

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2009年上市之时
，为了翻开生长空间 ，洋河创造性地打造了厂家自有出售人员与经销商系统强强联合的“1+1”深度分销形式 ，以出售快消品的方法售卖白酒 。

事实证明，白酒业蒸蒸日上之时，“1+1”深度分销形式的确蕴含着巨大的商业价值
。2010年，洋河股份营收达76.19亿元
，初次逾越泸州老窖，位列职业第三，敞开了继续十余年的“茅五洋”年代 。

不过所谓成也萧何，败也萧何
。白酒职业蓬勃发展之时，深度分销形式是洋河兴起的要害诱因
，但随着职业迈入下行通道
，该形式也成为了沉重的包袱。

这首要是因为
，深度分销形式首要依托海量经销商经过薄利多销的方法出货。一旦洋河的产品不再走俏
，经销商就会马上“变脸”。

对此，2024年6月举行的洋河2023年股东大会上，洋河股份董事长张联东就曾言必有中地指出，“当时公司经销商系统存在小而多 、老而弱的结构性问题，途径深耕缺少，终端分类分级办理亟待加强，途径变革势在必行。”。

但是
，2024年，洋河经销商数量仍然高达8866家，同比增加77家 ，其间省内2999家，同比增加39家；省外5867家 ，同比增加38家 。

更多的经销商，并未同步带来更多的收入。财报显现 ，2024年 ，洋河合同负债为103.44亿元，同比削减6.85%
，占总资产的比重同比下降0.55个百分点至15.36% 。

一般来说
，酒企的合同负债指的是下流经销商给酒企的预付款
，可视为收入的“蓄水池”。经销商数量更多的布景下，洋河的合同负债反而更少 ，从旁边面阐明，经销商对洋河的产品缺少决心。

比照而言，2024年，泸州老窖仅具有1701家经销商，同比下降0.53% ，但合同负债规划为39.78亿元，同比增加48.8%。无独有偶，同期汾酒具有4553家经销商
 ，同比增加15.56%，推进合同负债同比增加23.38%至86.72亿元。

因经销商决心较强，2024年，泸州老窖和汾酒的成绩均稳步攀升 ，没有和洋河相同 ，堕入负增加泥潭。

三、股价缩水超七成  ，

大手笔分红难以款留出资者。

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因为职业天花板渐显，近年来 ，许多出资者纷繁慎重看待白酒企业。金融界计算的数据显现
，2024年A股20家白酒企业的总市值从年头的3.86万亿元 ，跌落至年底的3.35万亿元
，缩水13.3%。

成绩暴降的布景下，洋河的股价天然也不断下行 。2025年5月16日，洋河股价报收68.31元/股，相较2021年底251.89元/股的前史高点
，跌落72.88%
。

为了提振出资者的决心 ，许多酒企纷繁自动增持或回购。比方
，2024年11月 ，茅台决议以自有资金经过会集竞价交易方法回购股份，用于刊出并削减注册资本
。到2025年4月底 ，茅台回购股份已付出的总金额为30.39亿元。同一时刻，舍得乃至从我国银行贷款1.4亿元，用于股份回购。

但是 ，洋河在资本运作上却显得较为保存，公司层面鲜有股票回购 ，高管也很少自动增持，仅经过大方的分红回馈股东 。

2024年8月，洋河发布公告称，方案2024-2026年，每年现金分红总额不低于当年归属于净利润的70%且不低于70亿元（含税）。2024年 ，洋河向整体股东每10股派发现金盈利23.17元（含税） 
，现金分红总计34.9亿元（含税） 。

虽然有大手笔分红许诺 ，但组织出资者却一再减持洋河的股票。财报显现，到2025年Q1末 ，洋河股份前十大股东算计持股11.11亿股，同比削减3.15%。在这其间，招商中证白酒指数分级证券出资基金
、易方达蓝筹精选混合型证券出资基金、香港中心结算有限公司、易方达优质精选混合型证券出资基金别离减持39.18万股、1050万股、2292.77万股、230万股 。

究其原因 ，首要是因为洋河的产品、途径、品牌影响力正全面溃散 ，缺少强有力的成绩  、现金流支撑，大手笔分红很大程度上仅仅言而无信，难以让出资者感到安心。

回望2024年11月举行的经销商大会
，张联东表明，公司要“换道超车、弯道过车”，“找出新的增加引擎、找出新的增加曲线、找出新的增加途径”。

转瞬半年已过，洋河仍旧徜徉在粗豪式运营的旧赛道上，迟迟未能找到下一条增加曲线 。在职业竞赛加重 、消费结构继续调整的布景下，留给洋河的窗口期正变得越来越短 。

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